机构：国联民生证券

商议员：郑薇/林艾灵

事件

2025 年4 月25 日，公司发布2024 年报和2025Q1 报，2024 年公司已毕营收45.35亿元(yoy+15.41%)，归母净利润18.28 亿元(yoy+10.57%)。2025Q1 公司已毕营收11.25 亿元(yoy+10.12%)，归母净利润4.38 亿元(yoy+2.65%)。

国表里双轮运行业务肃穆增长

2024 年公司已毕营收45.35 亿元(yoy+15.41%)，归母净利润为18.28 亿元(yoy+10.57%)，分区域，国内已毕营收28.49 亿元(yoy+9.24%)，国外为16.86亿元(yoy+27.60%)，分细分业务，试剂类营收为32.68 亿元(yoy+14.32%)，仪器类为12.59 亿元(yoy+18.67%)。同期公司装机阐发亮眼，2024 年化学发光仪器新增装机量为1641 台，其中大型机占比74.65%(yoy+11.31pp)。活水线新增装机量112 条，勤快于为病院实验室提供全体治理决策。

翻新鼓动公司发展

2024 年公司毛利率为72.07%(yoy-0.89pp)，净利率为40.32%(yoy-1.77pp)，技巧用度率为27.76%(yoy+0.45pp)。其中销售用度率为15.76%(yoy-0.28pp)，治理用度率为2.76%(yoy+0.04pp)，财务用度率为-0.77%(yoy+0.01pp)，研发用度率为10%(yoy+0.69pp)。公司堤防研发翻新，国内已完成居品注册的化学发光试剂阵势有193 个，构建丰富的检会菜单，同期公司超高通量1000 测试/小时的化学发光仪器正在注册阶段，后续有望进一步带动试剂放量。

投资提出：守护“买入”评级

由于国内医疗策略发生变化，咱们预测公司2025-2027 年贸易收入离别为52.94/64.78/79.39 亿元，同比离别+16.73%/+22.36%/+22.56%；归母净利润离别为21.40/26.41/32.42 亿元，同比增速离别为17.03%/23.44%/22.74%。EPS 离别为2.72/3.36/4.13 元。鉴于公司为化学发光优秀企业，守护“买入”评级。

风险指示：集采降价风险，合规策略风险，国外地缘政事风险

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