文 | 新浪财经 徐苑蕾

　　本日，古茗控股有限公司（以下简称“古茗”）厚爱敲响港交所的钟声。上市前，古茗取得腾讯、好意思团龙珠、元生老本等5名基石投资者的相沿，并将刊行价定在招股价区间的上限，即每股9.94港元。

　　跟着古茗上市，港股也迎来了第三家内地茶饮品牌。当下，奈雪的茶、茶百谈的市值均濒临较大压力，破发暗影犹在。另一方面，行业头部品牌如蜜雪冰城、沪上大姨也在加快冲刺港股，关于古茗来说，不论是在茶饮赛谈已经老本商场，竞争状貌王人日趋尖锐化。

　　招股书贵寓显现，2024年前三季度，古茗功绩初现疲态，营收、利润增速显耀放缓。此外，加盟阵势下的扩展濒临瓶颈，古茗门店单店效益萎缩、同店销售额下滑、加盟商流失率攀升等问题杰出。

　　有分析东谈主士不雅点合计，古茗的上风在于下千里商场浸透力以及供应链壁垒。“抓续的居品改进和各别化、渠谈布局的进取向下优化以及供应链的不断升级将是古茗保抓规模效应的弥远课题。” 嘉世扣问合推动谈主李应涛默示。

　　奈雪股价已腰斩，压力给到古茗？

　　古茗的上市之路并非一帆风顺。旧年1月，古茗初度向港交所递交招股书，缠绵通过老本商场加快品牌扩展与供应链优化。相干词，或因商场环境波动、里面策略养息及监管审核趋严等身分，其招股书于同庚7月失效。

　　千里寂半年后，古茗于同庚12月再行提交上市恳求，并于本年1月初通过港交所聆讯。2月初，古茗运转行家招股，刊行1.586亿股，招股价区间8.68-9.94港元。古茗最终阐明刊行价为每股9.94港元，以此狡计其IPO市值杰出230亿港元。

　　勇于把刊行价定在招股区间的上限，部分原因源自上市前投资者较为积极的认购反响。古茗共引入了腾讯、好意思团龙珠、元生老本等5名基石投资者，累计认购7100万好意思元（约5.17亿元东谈主民币），其中腾讯旗下Huang River Investment认购2500万好意思元，占比最高。

　　分析不雅点合计，古茗的下千里商场浸透力以及供应链壁垒是其较大上风。嘉世扣问合推动谈主李应涛默示，机构在投资古茗时主要敬重品牌细则性和中枢竞争力。“在中低端价钱带，古茗领有较强的品牌运营和供应链才能，不才千里城乡商场份额和品牌着名度王人较高，机构王人给与投资头部品牌。”

　　值得预防的是，奈雪的茶和茶百谈在港股上市首日均出现破发，上市后市值更是出现浩瀚跌幅。设施2月11日港股收盘，奈雪的茶总市值约为21.65亿港元，茶百谈市值约为140亿港元，较上市时的市值分辩大幅缩水超90%和近40%。

　　奈雪的茶和茶百谈在港股的推崇，是否给古茗带来一定的估值压力？对此，李应涛坦言“有压力，但压力不大。”

　　他默示，奈雪的茶市值出现下落，一定进度上是因为其竞争上风与同价钱带品牌比较不算杰出，商场份额因此遭遇挤压。而古茗若是能在细分商场里不断强化自己上风，市值还有可能出现飞腾。

　　单店效益萎缩，加盟流失率升高

　　古茗的交易阵势以加盟体系为中枢。2024年前三季度，古茗80%收入来自向加盟商销售原材料及开拓，19.8%来自加盟处事费，直营店孝敬仅0.2%。这种阵势的上风在于轻钞票快速扩展。设施2024年9月，古茗的门店数达9778家，消散17个省份，二线及以下城市占比79.7%，州里门店占比40%。

　　不外加盟阵势下亦存隐忧，跟着商场缓缓充足，古茗濒临增长瓶颈，使得其IPO历程中不乏质疑的声息。数据显现，2024年前三季度，古茗单店日均GMV（商品销售额）降至6500元，同比减少4.4%，日均售出杯数从417杯降至386杯，订单均价亦从28.2元缩至27.7元。尽管举座GMV因门店数目增长保抓20.4%的增速，但单店效益有所萎缩。

　　在竞争强烈的布景下，古茗加盟商流失率从2021年的6.2%攀升至11.7%。2021-2023年，古茗的营收分辩为43.84亿元、55.59亿元、76.76亿元，年复合增长率32.4%，同时净利润则从0.24亿元跃升至10.96亿元。但2024年前三季度，古茗营收为64.41亿元，同比增长15.6%，净利润为11.2亿元，同比增长11.76%，增速显耀放缓。

　　此外，过度依赖加盟阵势可能也会激发责罚风险。2022年2月，古茗武汉一店铺被指不仅将落伍酸奶删曩昔历后照常使用，还存在使用变质发霉生果等问题。黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台数据显现，设施发稿，古茗有关投诉量达1986条，其中触及多宗饮品出现异物或变质等。

　　李应涛默示，古茗松弛增长瓶颈，最初要坚抓居品改进，在大单品的基础上加大进入，保抓新品的各别化从而抓续诱骗客流。在渠谈布局方面，李应涛合计，古茗仍有空间不错挖掘，“在一二线商场进取浸透，在三四线城市向下消散。”李应涛还提到，供应链的抓续升级也将是古茗保抓规模效应和供应链成本上风的弥远任务。

　　古茗的得胜获利于下千里商场的精确卡位与供应链的深度布局，但仍需直面增长放缓、区域局限与加盟商责罚等弥远挑战。除了古茗以外，蜜雪冰城、沪上大姨等茶饮品牌也正在向港股上市发起冲刺，通盘这个词茶饮赛谈或将迎来分化与整合的新开首。

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