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　　铜：维系区间颠簸 波动率下降

　　1、宏不雅。国外方面，好意思国7月CPI深切通胀压力可控，数据同比上升2.7%，低于市预期值2.8%；中枢CPI同比涨幅达到3.1%，高于预期的3.0%，创下自2月份以来的新高。但好意思国7月PPI却给降息预期泼了一盆冷水，数据同比涨幅升至3.3%，为本年2月以来最高水平，远超预期值2.5%和前值2.3%，且7月PPI环比0.9%，为2022年6月以来最大涨幅。该数据打压了市集对好意思联储大幅降息的押注，好意思联储官员也接连发表言论对降息预期进行降温。国内方面，M2-M1剪刀差赓续收窄。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价仍处在历史低位，维系着铜精矿病笃情谊，成为基本面的强相沿成分，但TC 报价启动执续回升。精铜产量方面，8月电解铜预估产量116.83万吨，环比下降0.5%，同比增多15.3%，国内冶真金不怕火商主动减产意愿照旧不彊，这也反过来相沿着铜精矿报价。入口方面，国内6月精铜净入口同比增多72.85%至21.15万吨，累计同比下降10.73%；6月废铜入口量环比下降1.06%至18.32万金属吨，同比增多8.06%，累计同比下降0.5%，精铜和废铜入口固然同比好转，但环比上月仍然小幅下降，国内现货病笃态势依旧。库存方面来看，截止8月15日人人铜显性库存较前次（2日）统计增多0.1万吨至60.8万吨；其中LME库存下降50吨至155800吨；Comex库存增多2771吨至268195吨；国内广泛铜社会库存周度下降0.64万吨至12.56万吨，保税区库存增多0.51万吨至8.41万吨。需求方面，淡季影响延续末端订单疲软。

　　3、不雅点。铜价维系区间窄幅波动，一是近期宏不雅颇为反复，特朗普关税说念判明紧暗松，与各大经济体的关税契约赓续达成，但与中国的纰谬说念判契约仍存不笃定性；二是基本面方面，好意思广泛铜不加征关税下市集对好意思铜后市观念照旧有一定不对，主要在于好意思铜超量累库下，可能迫使好意思铜执续偏弱，从而导致库存重新外迁风险，进而冲击人人铜价。因此市集也可能先行消化淡季下基本面积蓄的矛盾（LME和国内社会库存累库），价钱可能维系偏弱走势；不外，国内卑劣加工库存进一步下降，存在潜在补库预期，因此若铜价走弱，金九旺季预期逐步到来下，也会再次刺激卑劣采购和补库，因此制约着价钱下降幅度。概括来看，铜价仍维系现在多空均衡，有待外力成分冲破面前颠簸之势。

　　镍&不锈钢：侍从行情 颠簸运行

　　1、供给：周度印尼红土镍矿1.2%下降0.3好意思元/湿吨至24.5好意思元/湿吨，1.6%保管52.3好意思元/湿吨；印尼镍矿升贴水保管24好意思元/湿吨，菲律宾镍矿保管7.0好意思元/湿吨。据印尼统计局数据，2025年6月广泛镍出口量0.73万吨，环比增多24.57%，同比增多103.27%；其中出口到中国0.54万吨，占比73.47%。高镍生铁主流报价会聚在930-940元/镍（舱底含税）。镍盐成交较为冷清，价钱执平。

　　2、需求：不锈钢方面，寰宇主流市集不锈钢89仓库口径社会总库存周环比减少2.7万吨至107.9万吨，其中300系环比减少1.3万吨至64.4万吨；原料价钱进展牢固，利润倒挂改善，供应展望环比增多。新动力方面，周度三元材料库存环比增多737吨至17296吨，周度电芯产量环比增多2.8%至23.54GWh，其中铁锂环比增多3.9%至16.59GWh，三元环比增多0.1%至6.93GWh，据乘联会， 8月1-10日，寰宇乘用车新动力市集零卖26.2万辆，同比旧年8月同时增长6%，较上月同时增长6%，寰宇新动力市集零卖渗入率57.9%；批发22.9万辆，同比旧年8月同时增长15%，较上月同时下降2%，新动力厂商批发渗入率56.8%。

　　3、库存：周内LME库存减少570吨至211662吨；沪镍库存增多1421吨至22141吨，社会库存增多1319吨至41891吨，保税区库存保管4700吨

　　4、不雅点：镍矿方面，镍矿升水维稳，内贸价钱小幅下降。不锈钢方面，镍铁成交价钱重点上移，寰宇主流市集不锈钢89仓库口径社会总库存107.89万吨，周环比下降2.48%，市集情谊回暖，库存连络消化，但需要谨慎8月粗钢产量环比有增。一级镍方面，周度国内库存小幅增多，8月产量展望环比有增。概括来看，基本面全体变化不大，仍呈现颠簸运行。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：资本相沿，难有跌势

　　氧化铝期货颠簸偏强，放置15日主力收至3205元/吨，周度涨幅1.1%。沪铝颠簸偏强，周内主力收至20770元/吨，周度涨幅0.4%。铝合金颠簸偏强，周内主力收至20165元/吨，周度涨幅5.1%。

　　1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率上调0.63%至83.2%。几矿报价执稳，河南、贵州企业完成成例考试后回反平素开工，山东、广西开工执稳。电解铝方面，供给保管高稳，广西年产5万吨技更容貌行将投产，云南第二批置换容貌投产，其他暂无变动酌量。据SMM，展望8月国内冶金级氧化铝运行产能增至9109万吨，产量770万吨，环比增长0.7%，同比增长6.6%；8月国内电解铝运行产能小幅进步至4390万吨，产量373万吨，环比增长0.2%，同比增长1.1%，合金端累库后上游铸锭量增多，铝水比小幅回落至73.7%。

　　2、需求：旺季备货提前，周内加工企业平均开工率上调0.8%至59.5%。分版本看，铝板带上调1%至65%，铝型材开工率上调1%至50.5%，铝箔开工率上调0.9%至 69.3%，铝线缆开工率上调0.8%至 62.6%。再生铝合金开工率下调0.1%至 53%。铝棒加工费涨跌不一，河南临沂广东执稳，新疆无锡上调10-60元/吨，包头下调80元/吨；铝杆加工费内蒙广东执稳，山东河南上调50元/吨。

　　3、库存：来往所库存方面，氧化铝周度累库3.96万吨至6.52万吨；沪铝周度累库7035吨至12.07万吨；LME周度累库8975吨至47.96万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库1万吨至7.7万吨；铝锭周度累库2.4万吨至58.8万吨；铝棒周度去库0.4万吨至13.85万吨。

　　4、不雅点：氧化铝基本面相沿裁减，但山西矿权事件、外矿价钱坚挺以及氧化铝现货相抵抗跌下，短期限制深跌空间，空头赓续压盘仍需更多逻辑相沿。左近金九旺季，资金情谊可能转为严慎、压盘态势或趋缓，氧化铝跌幅经管。铝锭铸锭量进步，部分末端板块复苏出现提前备货，导致累库不运动。好意思国预期升温换取低库存托底，电解铝延续技巧换空间节拍。追踪库存走势以及旺季是否有提前启动信号。

　　工业硅&多晶硅：音讯主导，仍有相沿

　　周内工业硅期货颠簸偏强，15日主力2511收于8625元/吨，周度涨幅0.47%；多晶硅颠簸偏强，主力2511收于52740元/吨，周度涨幅3.84%。现货止跌企稳，其中欠亨氧553执稳在8500元/吨，通氧553执稳在9100元/吨，421执稳在9650元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增多1250吨至8.47万吨，周度开炉率增多1.26%至35.2%，周内开炉数目增多10台至280台。西北地区，内蒙周内新开1台矿热炉；西南地区，云南新开4台硅炉，四川新开6台矿热炉，其他地区，陕西关停1台矿热炉，周内其他地区暂无变动。

　　2、需求：多晶硅P型执稳在3.7万元/吨，N型执稳在4.65万元/吨。硅料8月签单期参预尾声，但卑劣大部分企业仍未变成限度采购，晶硅积压库存难以顺畅去化。硅片市集情谊启动出现降温、向下调价征兆。有机硅周度价钱下调至11300-12800元/吨，有机硅山东大厂突发情况参预泊车考试，单体厂全体供应量延续缩减。因前期执续廉价，全体预售订单较多，何况近期受上游提振，以及卑劣买涨不买跌的概括影响下，采购量延续边缘好转，单体厂库存减压。多晶硅周度产量执稳在2.84万吨，DMC周度产量环比增多200吨至5.14万吨。

　　3、库存：来往所库存方面，工业硅周度累库1295吨至25.3万吨，多晶硅周度累库5.94万吨至16.8万吨。社库方面，工业硅周度去库100吨至43.98万吨，其中厂库去库1100吨至26.73万吨；黄埔港执稳在5.5万吨，天津港累库1000吨至6.9万吨，昆明港执稳在4.85万吨。多晶硅周度执稳在27.34万吨。

　　4．不雅点：工业硅西南延续提产，有机硅减产降采购，多晶硅增量存在受限预期，工业硅库存去化放缓。上方压力彰着，区间内仍将侍从煤焦波动节拍。多晶硅存在较强的量价分手情况，资本订价和产量攀升存在矛盾，仓单注册难以缓解厂库压力。市集调价限产音讯纷杂但不对较多，卑劣正反应有限，执续冲高难度高，可延续区间上沿布空为主。重点和顺限产骨子进展以及库存是否减压。

　　碳酸锂：让枪弹飞

　　1、供给：周度产量环比增多424吨至19980吨，其中锂辉石提锂环比增多477吨至11659吨，锂云母提锂环比减少510吨至3900吨，盐湖提锂环比增多300吨至2742吨，回收料提锂环比增多157吨至1679吨。

　　2、需求：周度三元材料库存环比增多737吨至17296吨，周度磷酸铁锂库存环比增多483吨至95081吨，周度电芯产量环比增多2.8%至23.54GWh，其中铁锂环比增多3.9%至16.59GWh，三元环比增多0.1%至6.93GWh。据乘联会， 8月1-10日，寰宇乘用车新动力市集零卖26.2万辆，同比旧年8月同时增长6%，较上月同时增长6%，寰宇新动力市集零卖渗入率57.9%；批发22.9万辆，同比旧年8月同时增长15%，较上月同时下降2%，新动力厂商批发渗入率56.8%。

　　3、库存：周度库存环比减少162吨至142256吨，其中卑劣环比增多124吨至48283吨，中间步骤环比增多1020吨至44280吨，上游环比减少1306吨至49693吨。

　　4、不雅点： 周内期货价钱颠簸上升。周度供应环比小幅增多，其中锂辉石环比有增多，云母环比减少；正极排产保管景气，周度库存小幅累库，末端零卖销量环比有增，渗入率达到约58%；周度库存小幅去库，全体库存水平保管14.2万吨高位，但受到需求拉动，总库存盘活天数小幅下降，而跟着价钱上升带动卑劣补库，卑劣库存盘活天数有所增多。矿端的停产终了小幅退换资源端饱和水平，市集情谊回暖，且其他矿山不笃定性仍存，另一方面，锂矿价钱涨超1000好意思金/吨，对锂价变成一定相沿，短期价钱或仍然颠簸偏强运行，和顺资源端供给扰动。

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