国金证券股份有限公司刘宸倩,叶韬近期对泸州老窖进行接头并发布了接头阐扬《事迹竣事适宜预期开云体育(中国)官方网站，分成筹办超预期》，赐与泸州老窖买入评级。

　　泸州老窖(000568)　　事迹简评　　2025 年 4 月 27 日，公司清晰 2024 年报及 2025 年一季报。 1） 24年实现营收 312 亿元，同比+3.2%；归母净利 135 亿元，同比+1.7%。 2） 25Q1 实现营收 93.5 亿元，同比+1.8%；归母净利45.9 亿元，同比+0.4%。适宜商场预期。　　筹办分析　　分家具拆分来看： 1） 24 年中高级酒/其他酒诀别实现营收276/35 亿元，同比+3%/+7%，其中销量诀别+14%/+4%，吨价诀别-10%/+3%，毛利率诀别-0.4pct/-2.5pct。 咱们瞻望国窖 1573 发扬沉稳，特曲 60 等次高级家具增速相对跳跃甚而中高级酒吨价与毛利率有所回落；其他酒类毛利率回落瞻望与智能化包装中心干预、制造用度大幅提高分担联系。　　报表质地层面： 1） 24 年公司归母净利率同比-0.6pct 至 43.2%，其中毛利率-0.8pct，销售用度率-1.8pct（细项中大头广宣费/促销费诀别-4%/-25%，促销费减少瞻望与费投倾向扫码体系关系），交易税金及附加占比+1.6pct。 2） 25Q1 归母净利率同比-0.7pct 至 49.1%，其中毛利率-1.9pct，销售用度率+0.4pct，交易税金及附加占比-0.8pct。 3） 24Q4&25Q1 销售收现诀别 118/99亿元，悉数同比+48%； 25Q1 末协议欠债余额 31 亿元，同比+5 亿元； 25Q1 末应收款项融资余额 12 亿元，同比-41 亿元。 举座回款质地环比昭彰提高。　　公司清晰“2024-2026 年度鼓舞分成陈说筹办”， 24-26 年现款分成比例诀别不低于 65%、 70%、 75%，均不低于 85 亿元（含税），分成筹办超预期， 70%折算 25E 股息率达 5.3%、 75%折算 26E 股息率 6%！公司 25 年筹办主义为全年交易收入稳中求进，次序包括率性扩面/开瓶/拓点。公司西南&华北基地商场根基塌实、构筑筹办底盘，公司上风在于组织的强蹙迫性与战术委果定性，抓续柔和行业景气磨底期预期回升带来的高赔率契机。　　盈利预测、估值与评级　　沟通行业需求复原节拍较弱、尤其是商务消耗，咱们下调 25-26年归母净利 13%/17%。 瞻望 25-27 年收入诀别+1.2%/+6.4%/+9.7%；归母净利诀别+3.0%/+6.5%/+10.8%，对应归母净利诀别139/148/164 亿元； EPS 为 9.42/10.04/11.13 元，公司股票现价对应 PE 估值诀别为 13.3/12.5/11.3 倍，保管“买入”评级。　　风险教导　　宏不雅经济承压风险；行业政策风险；宇宙化外拓不足预期；食物安全风险。

本站数据中心笔据近三年发布的研报数据蓄意，东北证券李强接头员团队对该股接头较为深刻，近三年预测准确度均值高达87.73%，其预测2025年度包摄净利润为盈利162.6亿，笔据现价换算的预测PE为11.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增抓评级1家；以前90天内机构主义均价为175.25。

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